Gospodariile din China au intrat in panica in ultima saptamana. Compania care isi construieste apartamentele, Country Garden, a ratat 22,5 milioane de dolari in plati cu cupoane pe 6 august.
Acum firma, unul dintre cei mai mari constructori de case din lume, are timp pana la inceputul lunii septembrie pentru a efectua platile sau pentru a urmari sute de alti dezvoltatori in situatii de neplata si restructurare. Tranzactionarea obligatiunilor sale, care valoreaza doar banuti pe dolar, a fost oprita pe 14 august.
Oficialii din toata tara urmaresc indeaproape. Country Garden este renumita pentru proiectele sale uriase in orasele de nivel al doilea si al treilea din China. Datoriile companiei sunt mai mici decat cele ale Evergrande, o companie mare, puternic indatorata, care a intrat in incapacitate de plata in 2021. Dar, la inceputul anului, Country Garden construia de patru ori mai multe case decat era Evergrande inainte de a fi in stare de nerambursare. La ritmul pe care Country Garden le-a livrat in prima jumatate a anului 2022, cel putin 144.000 de cumparatori nu vor primi locuinte carora le-au fost promise pana la sfarsitul acestui an. O cadere brusca a datoriilor la firma ar lasa si mai multe familii in frig.
Criza locuintelor din China implineste trei luni in aceasta luna, daca se masoara prin introducerea politicii guvernamentale de „trei linii rosii”, care a cautat sa limiteze efectul de parghie. De-a lungul timpului, oficialii s-au luptat sa gestioneze increderea si asteptarile. La inceput, putini observatori au crezut ca Evergrande s-ar putea prabusi si ca guvernul ar putea sa nu reuseasca sa puna capat durerii. Pana de curand, majoritatea credeau ca Country Garden este imuna la implicit. De la sfarsitul anului trecut, oficialii au incercat sa calmeze piata prin intocmirea unei liste informale de dezvoltatori sanatosi, inclusiv Country Garden, pe care investitorii s-ar putea simti confortabil sa finanteze si in care cetatenii chinezi ar putea avea incredere.
Calculul s-a schimbat in ultimele zile. Problema Country Garden nu este una de exces de parghie in stilul Evergrande. In schimb, este o victima a pierderii increderii in randul oamenilor obisnuiti – un semn ca guvernul isi pierde controlul. Dupa o scurta revenire in urma ridicarii controalelor covid-19, criza imobiliara s-a intensificat. Preturile sunt in scadere. Vanzarile in randul celor mai mari 100 de dezvoltatori au scazut cu 33% in iulie, comparativ cu un an mai devreme. Country Garden a scazut cu 60%. Declinul companiei ii obliga pe cei care urmaresc piata sa se confrunte cu temerile lor cele mai profunde cu privire la sectorul imobiliar.
Una este ca lanturile de aprovizionare cu proprietati se prabusesc. In ultimii trei ani, furnizorii de materiale, impreuna cu firmele de inginerie si constructii care construiesc case, adesea nu au fost platiti la timp de catre dezvoltatori. Dar pana acum aceasta coloana vertebrala a sectorului a rezistat presiunii. Acest lucru s-ar putea schimba pe masura ce dezvoltatorii isi mai scurteaza fondurile. Scaderea platilor catre furnizori este deja vizibila. Intre 2021 si 2022, transferurile Country Garden catre astfel de firme au scazut de la 285 de miliarde de yuani (44 de miliarde de dolari) la 192 de miliarde de yuani, potrivit s&p Global, o agentie de rating. Este aproape sigur ca vor scadea si mai mult anul acesta. Desi cele mai mari firme contractante vor supravietui probabil cu ajutorul guvernului, nu este greu de imaginat prabusiri larg raspandite in randul nenumaratelor companii mai mici de inginerie si materiale care fac munca la sol.
O alta ingrijorare este ca criza se extinde la firmele de stat. Din 2021, dezvoltatorii chinezi au fost aproape in intregime exclusi de pe pietele internationale de obligatiuni. Dar piata datoriilor onshore a ramas deschisa firmelor sustinute de stat. Marii investitori chinezi care domina piata au oferit pana acum un anumit grad de stabilitate; nu au renuntat la creditele dezvoltatorilor, asa cum au facut-o administratorii de active din Hong Kong. Orice schimbare ar insemna probleme. Si in ultimele saptamani investitorii au observat presiuni pe piata interna de obligatiuni. Sino-Ocean, un dezvoltator de stat, a dat semne ca s-ar putea lupta sa-si ramburseze datoriile. Cumparatorii de case au ales dezvoltatori de stat pentru ca sunt vazuti ca fiind mai siguri. Daca criza va lovi firmele de stat, aceasta notiune ar fi spulberata.
Teama ca prabusirea unui dezvoltator va dobori o mare banca chineza a fost in mare parte respinsa. Expunerea bancilor la dezvoltatori, spun analistii, este rezonabila. Ar supravietui chiar si caderii unei firme ca Country Garden. Dar alte tipuri de contagiune nu pot fi ignorate. Daca proprietatea continua sa slabeasca, guvernul poate cere bancilor sa ofere mai multe imprumuturi industriei, spune Michael Chang de la cgs-cimb Securities, un broker. Acest lucru ar scadea randamentele si ar reprezenta, de asemenea, o alocare slaba a creditelor intr-un moment in care economia Chinei sufera.
Cu toate acestea, nicio ingrijorare nu va aparea mai mare in mintea oficialilor decat amenintarile la adresa stabilitatii sociale. Country Garden poate fi nevoita sa reduca preturile pentru a genera vanzari. Acest lucru ar putea crea concurenta si poate duce la scaderi mai rapide ale preturilor in industrie, impingand oamenii sa intarzie achizitia de locuinte in speranta ca preturile vor scadea si mai mult. In timpul recesiunilor anterioare, cei care au cumparat case prea devreme, pierzand o reducere, au protestat si au cerut o reducere egala a pretului.
Intr-adevar, cei mai mari creditori ai Country Garden nu sunt bancile sau detinatorii de obligatiuni, ci oameni care au platit casele in avans. Aproximativ 668 de miliarde de yuani, sau aproximativ jumatate din pasivele companiei, au fost platiti de cumparatorii de case. Anul trecut, mii de oameni au incetat sa-si plateasca creditele ipotecare in semn de protest fata de intarzierile de ani de zile in livrarea caselor. Exista acum amenintarea unor proteste mult mai ample in cele 300 de orase in care isi construieste Country Garden.
Pana acum oficialii de la Beijing au decis sa nu intervina direct pe piata imobiliara. Country Garden are aproape sigur cei 22,5 milioane USD de care au nevoie pentru a acoperi platile din aceasta luna. Neplatind, sefii sai semnaleaza dorinta de a-si restructura in cele din urma datoriile – poate pariand ca firma este prea mare pentru a esua. Acest lucru pune guvernul central intr-o pozitie chinuitoare. Lasand sa esueze Country Garden ar putea duce la o panica mai ampla, mai multa durere economica si, potential, mai multe implicite, riscand contagiune si tulburari sociale. Cu toate acestea, a interveni cu un pachet de salvare i-ar pune pe oficiali pe carlig pentru mai multe salvari si ar sprijini o industrie nesustenabila.
